當(dāng)前我國碳排放權(quán)市場基本只發(fā)揮了碳排放權(quán)的商品屬性，其金融屬性尚未得到充分發(fā)揮，缺乏規(guī)范的碳金融產(chǎn)品。這種局面導(dǎo)致碳市場整體的穩(wěn)定性存在不確定性。在此背景下，碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布，將能夠有效促進(jìn)碳金融市場規(guī)范發(fā)展。

建立碳金融標(biāo)準(zhǔn)體系，健全碳排放價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)碳排放權(quán)交易市場建設(shè)，是積極應(yīng)對氣候變化和加快生態(tài)文明建設(shè)的一項(xiàng)重要舉措。2022年4月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)，引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注。作為首個(gè)碳金融領(lǐng)域的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)填補(bǔ)了該領(lǐng)域的空白，規(guī)范了碳金融產(chǎn)品的術(shù)語、適用范圍和不同碳金融產(chǎn)品的實(shí)施流程，對金融機(jī)構(gòu)開發(fā)、實(shí)施碳金融產(chǎn)品提出了規(guī)范性指引和框架性要求，有利于促進(jìn)建立全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易和形成具有國際影響力的碳定價(jià)中心，有利于促進(jìn)社會(huì)各界深化對碳金融產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)，有利于推動(dòng)碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳借貸、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品的規(guī)范有序發(fā)展，是利用市場化機(jī)制落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的重要進(jìn)展。

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推動(dòng)碳金融市場發(fā)展是落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的重要保障

《巴黎協(xié)議》生效以后全球氣候治理呈現(xiàn)新的局面。氣候融資作為《聯(lián)合國變化框架公約》有關(guān)資金機(jī)制中的金融減排手段，是應(yīng)對氣候變化行動(dòng)的資金融通援助措施。其中，碳金融作為氣候融資的一種主要融資行為，旨在通過撬動(dòng)私人資本來實(shí)現(xiàn)對低碳減排項(xiàng)目的資金供應(yīng)，進(jìn)而達(dá)到應(yīng)對氣候變化行動(dòng)的作用。

從國際碳金融市場發(fā)展看，碳金融市場是隨著碳排放權(quán)交易的發(fā)展而衍生出來，二者聯(lián)系緊密、相輔相成。早期世界銀行與一些發(fā)達(dá)國家選擇建立碳基金以支持減排項(xiàng)目的開展、順利完成減排任務(wù)。例如，2009年時(shí)世界銀行組織的碳基金總規(guī)模達(dá)25億美元，其中非洲項(xiàng)目融資比例達(dá)20%。在此背景下，投資銀行、對沖基金、私募基金等各類金融機(jī)構(gòu)敏銳發(fā)覺到巨大商機(jī)，一方面積極參與到碳排放權(quán)的國際交易中，另一方面又適時(shí)推出基于碳排放權(quán)交易的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等產(chǎn)品。隨著碳排放權(quán)交易的增長勢頭漸猛，碳金融作為衍生市場也迅速興起，開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。

為積極應(yīng)對氣候變化，我國做出“力爭2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年左右實(shí)現(xiàn)碳中和”的莊嚴(yán)承諾。未來30年，碳中和領(lǐng)域直接投資規(guī)模預(yù)計(jì)將超過百萬億元，然而政府的財(cái)政支出規(guī)模卻不足20%。推動(dòng)碳金融市場發(fā)展將是彌補(bǔ)碳中和經(jīng)濟(jì)的投資資金缺口的重要方式。

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碳金融產(chǎn)品是碳金融市場的重要組成部分

碳金融市場的構(gòu)成要素主要包括兩個(gè)方面：一是碳市場的主要參與主體，二是碳市場中主要的交易產(chǎn)品。其中，碳金融產(chǎn)品作為碳金融市場的重要組成部分，豐富創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品為碳金融市場制度的運(yùn)行保駕護(hù)航，提供更多的資金流入渠道。

碳金融產(chǎn)品是主流金融產(chǎn)品在碳市場的映射。依據(jù)《歐盟金融市場指令》和《歐盟排放交易指令》中關(guān)于碳金融的劃分，可以將碳金融分為交易工具、融資工具和支持工具三大類。碳金融交易工具包括碳排放配合和項(xiàng)目核證減排量現(xiàn)貨以及碳期貨、碳期權(quán)、碳遠(yuǎn)期、碳掉期在內(nèi)的衍生品。碳金融融資工具主要功能在于為碳資產(chǎn)變現(xiàn)和價(jià)值的評(píng)估創(chuàng)造途徑，為企業(yè)或項(xiàng)目主體進(jìn)行節(jié)能減排拓寬融資渠道并且盤活其碳資產(chǎn)，主要包括碳債券、碳資產(chǎn)抵押質(zhì)押、碳資產(chǎn)回購以及碳資產(chǎn)托管等。碳金融支持工具為市場參與主體了解市場發(fā)展趨勢提供多種指標(biāo)，同時(shí)也可以為其管理碳資產(chǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)管理和增信的依據(jù)和手段，主要產(chǎn)品類型包括碳指數(shù)和碳保險(xiǎn)等。

從定位功能看，碳金融工具和產(chǎn)品具備傳統(tǒng)金融工具和產(chǎn)品的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性以及收益性的基本屬性，但碳金融市場與傳統(tǒng)金融市場在定位、作用以及交易產(chǎn)品內(nèi)涵方面存在明顯的差異。從市場定位及其作用來看，碳排放交易起源于控排企業(yè)完成履約的需要，其根本目標(biāo)是對包括技術(shù)、資金等在內(nèi)的減排資源和要求進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整和配置，而傳統(tǒng)金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制，其最終目標(biāo)是資金和信用的通融。從市場內(nèi)交易產(chǎn)品的內(nèi)涵來函，碳排放配額是一種受政策影響顯著的用于消除環(huán)境負(fù)外部性和優(yōu)化資源配置的交易產(chǎn)品，而傳統(tǒng)金融市場中的交易對象屬性側(cè)重于信用工具，是借貸資本在金融市場上的交易對象，起源于資金的借貸和融通的需要。因此，無論是市場的功能定位還是交易產(chǎn)品的內(nèi)涵，碳金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品都存在一定的區(qū)別。

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碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定有利于促進(jìn)碳金融市場規(guī)范發(fā)展

當(dāng)前我國碳排放權(quán)市場基本只發(fā)揮了碳排放權(quán)的商品屬性，其金融屬性尚未得到充分發(fā)揮，缺乏規(guī)范的碳金融產(chǎn)品。如此缺失，使得無論是控排企業(yè)還是碳資產(chǎn)管理公司等參與碳排放權(quán)交易的主體都只能被動(dòng)接受市場價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這種局面導(dǎo)致碳市場整體的穩(wěn)定性存在不確定性。在此背景下，碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布，將從以下幾個(gè)方面促進(jìn)碳金融市場規(guī)范發(fā)展。

一是規(guī)范碳金融產(chǎn)品實(shí)施流程。

《碳金融產(chǎn)品》作為我國碳市場領(lǐng)域的首個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在《企業(yè)碳排放管理術(shù)語》（T/GDES7—2016）和《綠色金融術(shù)語（草案稿）2019》等標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上對碳金融產(chǎn)品術(shù)語進(jìn)行編制，規(guī)范了碳金融產(chǎn)品的術(shù)語和不同碳金融產(chǎn)品的實(shí)施流程。該標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)標(biāo)志著我國碳金融標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)取得重大進(jìn)展，為促進(jìn)碳市場的規(guī)范發(fā)展將發(fā)揮積極作用。

二是推動(dòng)碳金融創(chuàng)新和豐富碳交易工具。

當(dāng)前我國碳金融產(chǎn)品還處于初步發(fā)展階段，碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期等碳金融產(chǎn)品缺乏，碳指數(shù)、碳金融等碳金融工具與產(chǎn)品正處于初期培育階段，尚未發(fā)展為市場化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具。《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)在碳金融產(chǎn)品分類的基礎(chǔ)上，給出了具體的碳金融產(chǎn)品實(shí)施要求。這為金融機(jī)構(gòu)開發(fā)、實(shí)施碳金融產(chǎn)品提供了指引，有利于幫助機(jī)構(gòu)識(shí)別、運(yùn)用和管理碳金融產(chǎn)品，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入綠色低碳領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展。這些產(chǎn)品將與碳現(xiàn)貨一起進(jìn)一步提升碳金融市場的活躍度，增強(qiáng)碳金融市場的流動(dòng)性，有助于投資者對沖碳資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。以碳期貨為例，積極推動(dòng)碳排放權(quán)期貨品種研發(fā)上市，充分發(fā)揮期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，將有助于提高我國碳資源定價(jià)的影響力，建立符合國內(nèi)需求、對接國際規(guī)則的碳市場體系。

三是推進(jìn)碳金融市場的法制化建設(shè)。

《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)的制定遵循標(biāo)準(zhǔn)化和國際化的原則，為碳金融市場的法制建設(shè)奠定良好基礎(chǔ)。在制定過程中，該標(biāo)準(zhǔn)注重學(xué)習(xí)借鑒國際上的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在具體起草過程中，還充分借鑒國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，包括國家碳交易主管部門相繼發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》（2014）、《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》（2012）、《碳排放權(quán)交易管理?xiàng)l例》（征求意見稿）（2019）、《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（2020）等，以及中國人民銀行《貸款通則》、《期貨交易管理?xiàng)l例(2017修訂)》、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)《金融工具：揭示與呈報(bào)》、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》、《保險(xiǎn)術(shù)語》國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T36687—2018）等系列現(xiàn)有的金融政策與標(biāo)準(zhǔn)。此外，該標(biāo)準(zhǔn)制定還充分考慮了境內(nèi)不同機(jī)構(gòu)在實(shí)施應(yīng)用過程中的差異性、復(fù)雜性，力求為國內(nèi)碳金融的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

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進(jìn)一步推動(dòng)碳金融市場發(fā)展的思考與建議

當(dāng)前碳金融市場處于發(fā)展初期，未來具有廣闊的發(fā)展空間。為進(jìn)一步推動(dòng)市場發(fā)展，有以下幾點(diǎn)思考與建議。

一是明確碳排放權(quán)的金融屬性。

碳排放權(quán)的“準(zhǔn)貨幣化”“泛金融屬性”以及碳排放權(quán)交易衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，確立碳排放權(quán)除商品屬性外具有一定的金融屬性。但從國際上看，歐美在碳排放權(quán)屬性界定方面仍存在差異。美國將碳排放權(quán)視為商品，將其納入《商品交易法》（1974年修正案）界定的“所有服務(wù)、權(quán)利和利益”的商品范疇之中。歐盟將碳排放權(quán)視為金融產(chǎn)品，其制定的《金融工具市場指令》《反市場操作指令》《透明度指令》明確將碳排放權(quán)權(quán)交易納入金融工具監(jiān)管體系。目前，我國尚未缺乏相關(guān)政策法規(guī)文件，明確我國碳排放權(quán)的金融屬性。

二是完成碳市場建設(shè)的立法程序。

歐美碳市場發(fā)展都有相關(guān)立法保障。歐盟從2003年起頒布了一系列碳市場相關(guān)指令、條例和決議等，包括碳市場法規(guī)及相關(guān)金融市場法規(guī)，如前述的《金融工具市場指令》《反市場操作指令》《透明度指令》以及資本金要求指令和投資者補(bǔ)償計(jì)劃指令等。美國聯(lián)邦最高法院關(guān)于“馬薩諸塞州訴美國環(huán)保署”的判例是最早的碳排放立法授權(quán)，隨后還頒布了《美國清潔能源與安全法案》《美國商品交易法案》等相關(guān)法案。我國應(yīng)盡快推動(dòng)氣候相關(guān)法案出臺(tái)，使得碳金融市場建設(shè)有法可依。

三是穩(wěn)步推進(jìn)全國碳現(xiàn)貨市場發(fā)展。

穩(wěn)定的碳現(xiàn)貨是發(fā)展碳金融市場的前提，是碳市場整體健康發(fā)展的基礎(chǔ)。無論是歐盟碳市場還是美國碳市場，在總量設(shè)定、初始分配、MRV（監(jiān)測、報(bào)告與核查）體系等方面支持下，穩(wěn)定可靠的碳現(xiàn)貨市場發(fā)揮了基礎(chǔ)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源流轉(zhuǎn)功能，成為碳金融衍生品市場進(jìn)一步深化價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提。相反，歐盟EU ETS市場建立前期曾出現(xiàn)的價(jià)格暴跌也嚴(yán)重影響了一段時(shí)間內(nèi)市場對參與碳市場，包括參與碳金融衍生品市場的信心，抑制了碳金融衍生品市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。

四是加強(qiáng)利益相關(guān)方的碳金融能力建設(shè)。

利益相關(guān)方主要包括政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。碳市場是人為規(guī)定而非自發(fā)生成的市場，受政策影響較大，因而政府作為政策制定者，配備一定的碳金融知識(shí)儲(chǔ)備，才能在制定政策時(shí)掌握好“度”，既保證碳市場的穩(wěn)定運(yùn)行，避免出現(xiàn)過多投機(jī)現(xiàn)象，又能增加市場的活躍度。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)作為碳市場的主要參與者，只有提高其碳金融能力，才能有力催生碳金融衍生品的發(fā)展和促進(jìn)流轉(zhuǎn)，從而刺激整個(gè)市場健康良性活躍的發(fā)展。相比市場需求來說，碳金融方面的專業(yè)人才缺口很大。需要設(shè)計(jì)全面的碳金融課程，引進(jìn)權(quán)威的師資力量，對政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方進(jìn)行定期培訓(xùn)，使他們熟悉業(yè)務(wù)的流程和規(guī)則，培養(yǎng)在職人員的理論知識(shí)水平和技術(shù)水平。另外，還要加強(qiáng)宣傳和科普，改變傳統(tǒng)觀念，增強(qiáng)社會(huì)整體對節(jié)能減排和碳金融的認(rèn)識(shí)。

五是鼓勵(lì)獨(dú)立第三方相關(guān)機(jī)構(gòu)加快發(fā)展。

在排放主體、金融機(jī)構(gòu)等碳市場參與主體市場規(guī)則不成熟、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的現(xiàn)在，發(fā)展專業(yè)且具有獨(dú)立性的碳減排核證機(jī)構(gòu)以及具有較高成熟度和專業(yè)水準(zhǔn)的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，可很好的補(bǔ)充市場不成熟缺陷，有效支撐碳市場的持續(xù)健康發(fā)展。

來源：當(dāng)代金融家

【馬險(xiǎn)峰為中誠信投資集團(tuán)首席執(zhí)行官、中碳科技（湖北）有限公司董事長兼總經(jīng)理，鄧博珩為北京順義國際學(xué)校學(xué)生】